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鹏华固收邓明明:2024年债市机会可期,组合管理需增配流通性较好资产

中国网 2024-02-08 19:46:35     

回顾2023年,A股市场波动调整,而债市整体走出了较佳行情,市场对债市的关注度显著提升。近日,鹏华基金债券投资一部总经理助理/基金经理邓明明带来最新观点,回顾了2023年的债市表现,总结了投资心得,并展望了2024年债市的投资机会与风险。在邓明明看来,从宏观以及政策大环境看,2024年债市整体机会大于风险,在投资中要及时根据市场变化做出攻守转换及策略调整。在组合管理方面,注重增加流通性较好的资产配置比例以及增加整个利率债交易仓位。

邓明明拥有9年证券从业经验,超6年投资经验,2019年1月加盟鹏华基金,从事债券研究分析工作,现任鹏华基金债券投资一部总经理助理、基金经理,在纯债型产品方面积累着丰富的管理经验,鹏华金利、鹏华永安18个月定开债等均为其代表作。据基金定期报告数据,截至2023年四季度末,邓明明在管产品总规模达455亿元。

复盘2023年债市表现和投资心得,邓明明表示,2023年开年经济不错,当时对债券整体偏谨慎,3月末时看到货币政策、财政政策的一些变化,整体转向偏乐观,8月看到宏观政策变化以及阶段性市场调整需求,又转向防守策略,四季度逐步转向进攻。从2023全年来看,攻守转换大概进行了三次,整体节奏和市场比较合拍,复盘历史表现整体取得了不错的投资效果。

以鹏华金利为例,邓明明自2019年8月起管理至今,据基金定期报告数据,截至2023年末,该基金过去1年的净值增长率为5.57%,同期业绩比较基准收益率为1.98%;鹏华永安18个月定开债自2019年6月被邓明明管理以来,该基金过去1年的净值增长率为6.14%,同期业绩比较基准收益率为4.67%。另据银河证券公募基金长期业绩排行榜显示,截至2023年四季度末,该基金过去5年、3年、1年在长期纯债债券型基金(A类)中排名同类靠前,分别为18/502、46/985、56/1341。

总结2023年投资经验教训,邓明明表示主要有两点,一方面,2023年7月初,在看到经济整体表现平稳、政策定调相对积极后,当时做了减仓,但实际上,债券上涨趋势一直到8月底才结束,减仓动作可能与市场节奏不太吻合;另一方面,投资策略没有跟随市场及时做出转向,可能会出现阶段性的净值回撤。2023年8月底,市场由牛转熊,当时所做出的投资策略稍晚于市场节奏,在初期承担了一些净值回撤。

展望2024年债市投资机会与风险,邓明明表示,利率债、信用债整体走势一致,但在利差、绝对收益等方面有很大不同。从利率市场看,目前短端利率对于当下资金成本定价相对合理,但长期限如五年、十年利率品种整体利差较低。现在的利差水平,并不能提供市场交易的明确依据,它代表的是交易当中一种赔率思维。现在买入的利率可能获得基础收益,往后看,在当下的绝对收益率和相对利差情况下,市场机会主要来自于资金面宽松,即融资成本的下降。如果融资成本往下走,短端利率也会跟随往下,从而带动五年、十年中长端利率往下走,各项利差会有一定修复,信用债收益率或跟随下行,债券市场会迎来上涨。如果资金面宽松不及预期,借钱成本比较贵,此时就会有一定的风险,较低利差不一定能够维持,一旦利差走扩,债市面临收益率上行,市场也具有调整风险。但从宏观以及政策大环境看,2024年债市整体机会大于风险。

基于上述市场预判,邓明明表示对于投资组合的管理策略也会做出相应调整,具体来看,第一,增加组合当中流通性较好的资产配置比例,现在整体利差较低,这类资产跟低评级或流通性不好的资产的利差也较低。面对市场波动时,这类资产在抛售时会比较快,既可以在波动中跌的少,也能有足够现金套现去博弈市场其它机会,这是目前正在做的。第二,增加整个利率债交易仓位。原来组合中利率债仓位可能是10%~20%,今年可能增加到20%~30%。因为利率处于偏低水平,整体波动性会加大,也会孕育一些交易性机会。另外,利率债核心特点在于流动性较好,当增加这部分仓位时,也能抵御一部分在市场极端情况下流动性丧失的风险。